长安汽车财务数据_长安汽车近三年财务分析报告最新

1.长安发布UNI系列车型 或难助力实现191万辆年销目标

2.A股：2022年有翻倍潜力龙头股一览（附名单）

3.2019上市车企七大问题：合资疲态致营收下滑 盈利质量分化

4.长安联手华为和宁德时代 仍在豪赌品牌向上

5.长安汽车的财务管理整体目标是什么?并说明理由。

汽车制造企业概念股。作为概念股，长安汽车可以被视为与汽车产业相关的股票，投资者可以通过购买长安汽车的股票来参与汽车行业的投资。长安汽车作为中国汽车行业的重要企业，其股票价格可能受到行业发展、公司业绩、市场竞争等因素的影响。投资者在选择长安汽车作为概念股时，应该对汽车行业的发展趋势、公司的战略规划和财务状况进行充分的研究和分析，以做出明智的投资决策。请注意，投资有风险，投资者应根据自身情况和风险承受能力做出决策。

长安发布UNI系列车型 或难助力实现191万辆年销目标

长安汽车完成60亿元定向增发。

10月21日，长安汽车发布公告，表示非公开发行人民币普通股5.61亿股，募集资金总额约60亿元。该笔资金将用于合肥二期项目、NE1?发动机项目、碰撞试验室项目、CD569项目和补充流动资金。

长安汽车称，募投项目实施后，可助力公司转型，提高综合竞争实力，优化资本结构。

专家认为，预计未来长安汽车可进一步实现资产负债表的修复，整体经营状况有望进一步提升。

有望提升整体经营状况

长安汽车表示，本次非公开发行新增股份，将于2020年10月26日在深圳证券上市。并强调，本次发行不会导致长安汽车的控制权发生变化。

此次发行价格为每股10.7元，募集资金总额约60亿元，扣除发行费用后，实际募资净额为59.86亿元。

由于是定向增发，长安汽车本次发行对象主要为12家公司，包括中国兵器装备集团有限公司、南方工业资产管理有限责任公司、中国长安汽车集团有限公司、JPMorgan?Chase?Bank、National?Association、?国信证券股份有限公司、创金合信基金管理有限公司、富国基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、财通基金管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司、中国证券股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司。

根据安排，本次非公开发行募集资金扣除发行费用后，将用于合肥二期项目、NE1发动机项目、碰撞试验室项目、CD569?项目和补充流动资金。

长安汽车表示，募投项目实施后将加强公司在技术、研发、品牌等方面投入，助力公司转型；同时，亦将提升爆款车型产能，加强自主动力平台、碰撞试验等核心系统业务能力，进一步提高综合竞争实力；此外，也有助于增强公司的资金实力，满足转型发展的资金需求，优化资本结构。

招银国际研究部白毅阳表示，这次定增募投项目，有助于提升长安的产品竞争力，进而提升盈利能力。同时从财务上能够改善资本结构，叠加今年以来长安剥离部分非核心资产，预计未来长安将进一步实现资产负债表的修复，整体经营状况有望进一步提升。

整体经营状况有待提升

目前，长安汽车在营收、成本控制等经营状况，相比部分头部车企，还有待提升。

财经网汽车整理了部分车企2020年中期营收，并统计了毛利率。发现长安汽车从营收到上半年毛利率，在众多车企中表现较为平平。

长安汽车2020年中期营收为327.32亿元，相比去年同期增长9.73%，其上半年毛利率为9.61%。

白毅阳表示，长安的毛利率整体来看，属于行业平均水平；从市场估值来看，长安汽车动态市盈率也接近平均水平。

10月23日，长安汽车开盘价为每股15.61元，总市值约为850亿元。而如东风集团股份市值约为491亿元，上汽集团、长城汽车等市值超千亿元。

但是，和比亚迪、长城以及吉利等相比，长安汽车在成本控制层面略逊一筹。比亚迪、长城以及吉利等毛利率均在14%以上，尤其是比亚迪，毛利率达到了22.63%，是长安汽车的2倍。

白毅阳指出，相对而言，长城和吉利等成本控制能力比较强，因此毛利率相对较高。

易车研究院分析师周丽君认为，相比头部车企，长安汽车整车毛利率偏低，这表明其产品走量但存在单车利润偏低的问题。长安汽车上半年整车毛利率为9.29%。

而且，由于合资公司盈利情况比较弱，白毅阳认为，长安汽车整体盈利能力受到拖累，这也导致资本市场对其关注度下降。

据长安汽车中期年报显示，长安福特上半年净利润亏损达11.4亿元。

不过，白毅阳认为，随着长安汽车出售长安雪铁龙，为长安新能源引入战略投资者后，“相信（长安汽车）整体盈利能力将边际提升”。

UNI系列或可提升毛利率

UNI系列的推出，或有望成为长安汽车毛利率突破10%的助力。

长安汽车在今年3月正式发布UNI系列（中文名为“引力”系列）。

独立汽车分析师张翔表示，UNI系列是长安汽车自身品牌向上的表现，可定位为中端产品。他指出，在UNI系列推出前，长安汽车产品主要集中于12万以下细分市场。

今年6月，UNI系列首款车型UNI-T正式上市，售价为11.39-13.39万。第二款概念车Vision-V的量产版于9月底亮相北京车展。

在销量方面，UNI-T已连续三月销量破万，有望成为长安汽车新增长点。

张翔表示，UNI-T在造型、智能配置以及性价比等层面，相比长安汽车其他产品有较大的提升，促使其销量走高。张翔较为看好UNI系列的市场表现。

白毅阳则认为，因为汽车企业的经营杠杆比较高，毛利率的实际提升还取决于UNI的放量。他认为，“随着UNI-T继续放量，以及未来UNI其他车型推出，长安毛利率仍有提升空间。”

但资深汽车分析师任万付表示，长安UNI系列应警惕高开低走的局面。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

A股：2022年有翻倍潜力龙头股一览（附名单）

长安汽车近日发布高端产品序列“UNI”首款新车“UNI-T”，但面对此前制定的高达191万辆的年度目标，这款新车难以立即提供足够的助力。

公开数据显示，受疫情扩散、市场需求低迷的影响，长安汽车2020年1-5月的累计销量为63.7万辆，同比减少6.3%，距离达成目标还有多达127.3万辆的差距。

业内人士表示，合资品牌创新不足、没有针对本地化需求进行二次开发，是销量低迷的主要原因。

就能否按时完成销量目标等问题，财经网汽车联系到长安汽车相关人士，对方表示不予置评。

事实上，长安汽车关键财务指标从三年前就开始走下坡路。

关键指标持续下滑?

受经济增速放缓、产业政策调整、市场竞争加剧等因素影响，长安汽车的销量、利润连续下滑。

2019年财报数据显示，长安汽车归属于上市公司股东的净亏损为-26.47亿元，比去年同期大幅下滑了488.8%。这是该公司自2017年以来归母净利润的三连降，还是自上市23年以来首次出现年度亏损。

销量方面，公司全年销售了176万辆新车，同比下滑15.2%，远不及年初设定的246万销量目标，市场占有率也下滑了0.56个百分点，至6.83%。

"合联营企业投资收益下降"是出现亏损的主要原因。其中，2019年长安福特的净亏损达到38.5亿元，亏损幅度同比扩大了约4倍；长安标致雪铁龙的净亏损为22.2亿元，亏损幅度同比增长了154%。

长安合资品牌的销量已是连年下跌。自2017年以来，长安福特销量接连遭到腰斩，由82.8万辆降至37.8万辆（2018年）、18.4万辆（2019年），年均变化率高达-112%。长安马自达在2017年至2019年销量分别为19.2万辆、16.6万辆、13.4万辆，年均变化率约为-20%。长安标致雪铁龙的销量官方却未予公布，不过公开数据显示，2019年前9个月该品牌的累计销量仅有2000辆。

汽车独立分析师张翔认为，合资品牌创新不足、没有针对本地化需求进行二次开发，是销量低迷的主要原因。

自主品牌独木难支

在中国汽车市场整体下行的大环境下，长安系自主品牌的销量也难逃下滑命运。

2019年，重庆长安、合肥长安和河北长安的合计销量为85万辆，同比下滑7.8%，略好于车市整体水平（8.2%）。

CS系列成为长安产品线的亮点，贡献了长安自主品牌的过半销量。其中，CS75系列全年共销售了19.3万辆，同比增长38%，在SUV销量排名中位列前茅。此外，CS35、CS55、逸动系列也保持了年销超10万辆的较好表现。

然而，在各车企自主品牌加速产品周期、向年轻化和高端化转型之际，长安目前过于依赖CS系列，将“鸡蛋放在一个篮子里”的模式则面临较大的发展风险。

另外，长安的新能源转型也并不顺利。公开数据显示，2019年长安的新能源汽车销量为28235辆，在汽车品牌中仅列第12名。此外，2019年，长安汽车的新能源业务主体、全资子公司长安新能源的营业收入为38.2亿元，净亏损为4.8亿元，收入规模和盈利能力也远不敌北汽新能源、比亚迪等自主品牌。

为减轻新能源业务的发展压力，长安对其新能源子公司进行混改。2019年12月，长安新能源引入了四家战略投资者，拟累积增资28.4亿元，有利于“加速香格里拉的布局落地实施”。同时，长安汽车对长安新能源的持股比例将稀释到48.95%，失去控制权。

不过，资产出售在一定程度上缓解了公司的财务压力。2020年一季度数据显示，长安汽车实现了6.3亿元的归母净利润，但扣除非经常性损益（包括长安新能源混改带来的超过20亿元的收益）后，公司仍有18亿元的亏损，盈利水平亟待提升。

长安“第三次创业”?

经历了3年的业务重组，长安正进入“第三次创业”的深度转型期。

2018年4月，长安汽车提出“第三次创业-创新创业”，以打造世界一流汽车企业为目标，提出四大转型方向，最终实现长安汽车向智能出行科技公司转型。

在品牌向上的总体战略下，长安同时正式对外发布了长安乘用车、中高端乘用车、欧尚汽车、凯程汽车四大业务品牌。

针对亏损业务，长安甩掉“包袱”，对长安铃木、长安标致雪铁龙等资产进行重组清算。

2018年9月，铃木以1元的象征性出价向长安汽车转让了其持有的长安铃木合资公司50%的股权，此后长安铃木成为长安汽车全资子公司。

2019年12月，长安将所持有的长安标致雪铁龙的50%股权转让给深圳前海锐致投资有限公司，旨在“优化公司资产结构”。

此外，长安汽车还陆续关停并转了140万辆整车及126万台发动机产能，累计淘汰21款弱竞争力产品，实施降本节支。得益于产品结构的优化，国盛证券测算结果显示，2019年长安自主品牌（含重庆长安+河北长安+合肥长安）的单车均价为8.31万元，同比增长15.5%。

新能源+智能化产品转型方面，长安分别提出“香格里拉”和“北斗天枢”，并表示每年会将销售收入的5%用于研发。

“香格里拉”内容显示，长安汽车预计到2020年，完成三大新能源专用平台的打造；到2025年，在全产业链累计投入超过1000亿元，累计推出21款纯电动车型和12款插电混动车型，全面停售传统燃油车，实现全谱系产品的电气化。

截至目前，长安新能源已经推出了CS75?PHEV、逸动EV460、逸动ET、奔奔EV360、CS15?E-Pro、奔奔E-Star六款车型，初步覆盖了微型车、轿车、SUV等不同品类。

继续增资助力转型

在2019年末实现28亿元增资后，长安新能源表示，未来三年将对累计投入100亿元，加快推进新能源平台打造以及新能源与智能化的深度融合。

长安汽车于2018年8月发布的“北斗天枢”则承载了智能化转型的任务。其预计到2020年实现新产品100%联网，建成L3级自动驾驶智能开放平台，形成千万级客户体验大数据；到2025年实现车载功能100%语音控制，L4级智能驾驶汽车上市，形成亿级客户体验大数据。

长安在智能化方面落地成果相对较多。

L2级IACC集成式自适应巡航系统、L3级APA5.0遥控代客泊车系统、梧桐车联智能车机系统等智能化技术均已搭载上车。2019年7月，其L4级自动驾驶汽车在重庆仙桃大数据谷也展开了公共道路示范运营。

目前，长安汽车已在重庆、北京、都灵、横滨、伯明翰、底特律和慕尼黑建立起“六国九地”的全球协同研发格局，研发团队人数达到1.2万人。

除自研之外，长安汽车还建立起了多维的产业生态，与华为、高通、恩智浦、腾讯、华为、博世、中国移动等科技企业、供应商建立了伙伴关系，涵盖合资公司、联合创新中心等多种合作手段。

进入2020年，长安汽车宣布“第三次创业”进入3.0阶段，明确了“强主业、稳转型、拓市场、建生态”的总体发展思路，?围绕智能、出行、科技的战略布局，进行聚焦配置。

为支撑研发生产所需投入、补充资金储备，4月，长安汽车拟以定增方式募资不超过60亿元，用于合肥长安产能、CS95升级版产能、NE1系列发动机产能、碰撞试验室建设、补充流动资金等领域。5月20日，该方案已得到兵装集团的批复。

2020年6月，深度参与公司一系列转型的朱华荣接棒张宝林，担任重庆长安汽车股份有限公司董事长、党委书记，并同时兼任长安福特汽车有限公司董事长。

这意味着长安汽车的转型战略能够确保长期执行。

朱华荣接任后不久，长安汽车便发布了一款集“第三次创业转型成果于一体“的产品，向高端化发起冲击。

冲高车型UNT上市

6月21日，长安汽车乘用车高端产品序列“UNI”的首款新车—UNI-T正式上市。

根据长安汽车执行副总裁谭本宏的说法，UNI是长安汽车“第三次创业”过程中的重要武器，还承载了公司2020年“品牌焕新、产品焕新、人群焕新”的使命。

这款被长安称为“未来科技量产者”的UNI-T集成了公司在产品设计、动力总成、智能网联方面的研发优势和生态优势。

该车型搭载的蓝鲸NE1.5T发动机来自长安研发的模块化发动机开发平台——蓝鲸NE动力平台。平台设计兼容1.0L~1.8L排量，并兼容48V轻混、HEV混动、PHEV插电混动、REEV增程式混动设计，通用化率达98%，热效率达40%，扭矩水平至200Nm/L，满足国六b排放标准。

长安汽车副总裁叶沛表示，希望通过打造UNI-T的产品实力，来满足年轻一代消费者多元化的用车需求。未来UNI系列还将推出4-5款车型，包括运动型SUV、运动型轿车等。

截至上市发布会前，该车型已获得16257辆预售订单。

国信证券认为，近年来长安发布的UNI-T等爆款产品，反映了“自主在产品力、渠道力、市场需求把控能力、供应体系把控能力等多维度提升，底层是管理和体制的一些变化”。?

张翔则看好UNI-T未来的发展。他认为这款车在智能网联和自动驾驶方面可圈可点，且价格较低，在年内实现L3自动驾驶的软件升级后，竞争力将会很强。

并非首次布局高端

事实上，UNI-T并非是长安汽车的第一款冲高产品。

2017年3月，定位于中型SUV的CS95正式上市，成为当时长安自主乘用车品牌中唯一一款突破20万元的高端化产品。

据官方介绍，这款产品的研发周期长达6年，汇集了蓝鲸2.0TGDI发动机、博格华纳智能四驱系统、爱信6AT变速箱，以及其他智能驾驶功能、智能车载互联系统等先进配置。

公司对这一车型的目标定为“月销过万，年销十万”。然而，公开数据显示，CS95自发布以来的单月最高销量仅为4295辆，2017年全年实际销量仅为20912辆。对比同级别自主车型，2017年全年传祺GS8的销量达到10.2万辆，WEY?VV7为5.3万辆。

2019年4月，长安再次发布新款CS95，单月销量却不足千辆。

张翔认为，CS95性价比较高，但相比上市时间较长、用户保有量较大、已经形成口碑的对标产品（如大众途昂）而言，其品牌知名度有所欠缺。

此外，长安还发布了中型车睿骋CC、轿跑SUV?CS85?COUPE两款最高价位达到15万元的车型，但销量也不尽如人意。

与此同时，在2016年成立、向高端化发展的吉利领克、长城WEY如今已经具备年销过10万辆的经营规模。

此前多次冲击高端化未能取得成功的经历，如今，面临中高端自主品牌和成熟合资品牌的夹击，使得长安UNI系列的前景充满了不确定性。

此外，UNI-T作为紧凑型SUV，其不足15万元的定价还只是长安汽车新建高端序列产品的一次保守尝试，这导致该车型与CS75系列在价格、品类上存在重合，可能造成内耗的问题。此次拓新的实际市场效果，还有待市场验证。

销量目标仍有距离

2020年初，长安汽车表示，将力争实现汽车销量超191万辆的年度目标。

但在不确定的市场环境、企业表现持续分化等因素影响下，长安想要完成预期目标面临不小挑战。

受疫情影响，市场需求低迷，长安汽车2020年1-5月的累计销量为63.7万辆，同比减少6.3%，完成年度目标的33%。不过，5月数据显示，公司销量实现54.3%的同比增长，市场复苏态势显著。结合一季度净利润为正、定增募资、新品投放等一系列利好消息，市场认为长安正进入触底回升的状态。

华泰证券、国盛证券、华创证券、中银证券等多家机构对长安汽车给予了“买入”评级，认为其正进入新一轮强产品周期，Plus系列车型和“UNI”车型的盈利潜力将继续释放。他们预计，长安汽车有望在2020年实现净利润的扭亏为盈，重回增长轨道。

然而，下半年UNI-T及长安自主品牌能否向好仍存在不确定性风险。国信证券指出，疫情放缓后终端需求复苏存在后继乏力的可能性；新品上市进度和产量或不达预期；为保证全年销量目标，车企或在四季度引发价格战。?

中金研究预计，2020年中国汽车销量连续第三年下滑，下半年的批发销量水平基本与去年拟合。

中国汽车流通协会表示：“当前合资、自主品牌走势虽总体较强，但高低端分化进一步明显，合资品牌库存压力进入合理范围，而自主品牌继续承压。”

该机构还称，消费者“在疫情期间形成较强风险意识，可能降低汽车消费意愿”，选购汽车会更加慎重。

在这一背景下，还在冲高阶段的长安汽车面临销量、盈利的双重压力。

除此之外，新能源发展也存在掉队风险。长安目前在售的车型基本仍是“油改电”产品，缺乏特有的技术优势。2020年已经过半，还未传出中“三大新能源专用平台”发布的声音。此外，长安新能源打算未来三年投入100亿元的目标，与预期的1000亿元投入额也相去甚远。

从资本角度来看，除去出售资产、增资、补贴等一系列非经常性收益，长安汽车在2020年一季度仍有巨额亏损，说明公司经营情况还未得到实质性转变。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

2019上市车企七大问题：合资疲态致营收下滑 盈利质量分化

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杉杉股份（600884）

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斯迪克（300806）

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江特电机是电机行业龙头。公司财务状况正常,三季度营业收入有所上升,业绩开始释放,同比上升。然而,公司负债率同行中偏高,短期偿债能力差,注意流动性风险。当前PE为140.8 ,处于 历史 正常估值区间,相比同行其他公司估值较高。

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均胜电子（600699）

这家全球 汽车 安全系统龙头供应商, 20Q3业绩大幅改善,迎来向上拐点， 汽车 电子业务未来快速增长可期,战略布局激光雷达领域,加码 汽车 智能化优质赛道,绑定领先新兴车企,目标价高于现价26%公司财务状况优秀,近三年营业收入小幅提升,近三年净利润稳步增长,三季度保持好势头。此外,公司营运能力较强。

拓普集团（601689）

这个多品类零部件赛道的优秀选手,绑定特斯拉和造车新势力,将迎业绩与估值的戴维斯双击, Q4业绩同比涨幅扩大,年利润超预期增长领先行业, 2021年将迎高增长,公司财务状况良好,近三年营业收入稳步增长,利润小幅增长,三季度营业收入和净利润保持良好势头。此外,公司盈利能力较强，财务费用控制能力高。

华宏 科技 （002645）

汽车 拆解和稀有收双料龙头!公司整体估值位于 历史 20%分位数以下,行业高景气下成长性存在预期差,公司务状况优秀,近三年营业收入爆发式上涨,净利润高速上涨,三季度营业收入和净利润保持粮好势头。此外,公司盈利能力较强,销售费用控制能力高。

长安 汽车 （000625）

公司是国内自主 汽车 品牌龙头, 7月销量较好于行业,首款新能源车将于下半年发布,产品高端、电动、智能化齐升,估值切换在即。公司财务状况好,近三年营业收入稳步增长,盯季度保持好势头，映现盈利，但净利润增长趋势尚未形成。此外,公司盈利能力较强,赂费用控制力高。

英杰电气（300820）

英杰电气属于电源设备行业。公司财务状况好,近一年营业收入和争利润均爆发式增长,且保持良好势头。此外,公司盈利能力较强,产品成本控制力高,议价力强。

黔源电力（002039）

黔源电力属于电力行业。公司财务状况良好,近三年营业收入和净利润均小幅增长。此外,公司营运能力较强。

林洋能源（601222）

林洋能源属于电气自动化设备行业。公司财务狱况正常,近三年营业收入稳步增长,净利润小幅提升。然而，公司三季度营业收入和净利润短期下滑，警惕出现拐点风险。

国电南瑞（600406）

国电南瑞电气自动化设备行业龙头,营收与利润规模行业领先。公司财务状况良好,近三年营业收入和净利润均稳步提升,保持良好势头。此外,公司盈利能力较强，财务费用控制力高。当前PE为41.8 ,处于 历史 高估值区间,相比同行其他公司值中等。

厦门港务（000905）

厦门港务属于港口行业,营收规模行业领先。公司财务状况正常,近三年营业收入稳步增长,净利润爆发式增长,三季度营业收入和净利润保持良好势头。

特变电工（600089）

特变电工是高低压设备行业龙头,营收与净利润规模行业领先。公司财务状况优秀,近三年营业收入稳步提升,净利润快速提升，三季度营业收入和净利润保持良好势头。此外,公司盈利能力优秀,位于同行领先水平。

晶澳 科技 （002459）

晶澳 科技 属于电源设备行业。公司财务状况正常,近三年营业收入和净利润均爆发式上涨。然而,公司三季度营业收入和净利润均增速放缓。当前PE为.8 ,处于 历史 正常估值区间,相比同行其他公司估值中等。

隆基股份（601012）

这家光伏龙头地位持续巩固,产能持续扩张,成本快速下降,利能力持续增厚,需求端即将迎来改善,王者分析师维持“强推”评级,目标价高于现价35%公司财务状况良好,近三年营业收入爆发式上涨,旺季度保持良好势头,近三年净利润高速提升。此外,公司盈利能力较强,财务费用控制力高。

通威股份（600438）

公司国内光伏多晶硅料和电池片双龙头,对成本的把控属行业一流,今明两年硅料价格有望维持高位,公司业绩将迎来高增,公司务状况优秀,近三年营业收入和净利润均快速上涨,且保持良好势头。此外,公司盈利能力优秀,位于同行领先水平。

晶盛机电（300316）

公司国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业,益于状行业持续高景气，订单业绩保持高速增长,同时SiC设备、宝石材料业务发展潜力大,目标价高于现价12%公司财务状况良好,近三年营业收入和净利润均高速上升,且保持良好势头。此外,公司利能力优秀,位于同行领先水平。

金风 科技 （002202）

公司风电主机龙头, 21H1净利同比增长45% ,利能勋显著提升,机组大型化大幅推升毛利率,后服务市场有望打开业绩的另一增长点, 公司财务状况优秀,近三年营业收入高速上升,近三年净利润小幅增长,三季度保持好势头。外,公司盈利能力较强,赂费用控制力高。

紫光国徽（002049）

产业并购叠国产替代,物联网+装备信息化加持,这个芯片设计龙头迎黄金发展期，上年业绩增长超60%+ , 未来有望进一步爆发公司财务状况优秀,近三年营业收入速上升,利润爆发式增长,三季度营业收入和净利润保持良好势头。此外,公司盈利能力优秀,位于同行领先水平。

韦尔股份（603501）

公司为车载CIS领先者,来车载CIS.VR/AR等有望接棒手机CIS形成长第二极,同时公司车载业务有望从CIS延伸至显示模拟等领域,持续增厚公司业绩公司财务状况优秀,近三年营业收入快速上涨，净利润爆发式上涨。此外,公司盈利能力较强, ROE处于同行上游水平。

斯达半导（603290）

2019Q4扣非净利润增速翻倍!这家国产IGBT龙头,新能源+变频推动公司业绩增长,未来公司充分受益于需求爆发+成本技术优势,堵分析师给出的目标价高于现价13%公司务状况优秀,近-年营业收入和制润均爆发式增长,且保持良好势头。外，公司盈利能力较强, ROE处于同行上游水平。当前PE为217.3 ,处于 历史 正常估值区间,相比同行其他公司估值较高。

士兰微（600460）

公司Q3业绩符合预期,产品高端化跃迁未来可期,公司财务状况优秀,近三年营业收入速上涨，净利润爆发式上涨,三季度营业收入和利润保持良好势头。

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长安联手华为和宁德时代 仍在豪赌品牌向上

随着国内A股、港股车企陆续公布2019年业绩报告，汽车预言家对已公布财报和预告的十家车企从销量、营收、利润、研发投入等多角度进行梳理盘点。

通过梳理发现，2019年在我国上市车企中，销量分化严重，豪华品牌呈现增长趋势，自主品牌显现头部效应；十大上市车企2019年营收超两万亿，合资品牌营收出现下滑，长安净利润亏损；盈利质量差异明显；广汽集团经营现金流连续两年为负；研发规模逐渐扩大，吉利比肩跨国车企；资产负债率略下降，长城去杠杆效果明显。

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销量龙头上汽集团出现跌落?

中国汽车工业协会数据显示，2019年全年生产销售分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比累计增长-7.5%和-8.2%。尽管中国车市全年销量出现下滑，但从总体上看，中国汽车市场依旧是连续11年蝉联全球第一。

在此背景下，国内上市车企年度销量增量、增速均出现下滑。但细分来看，奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等豪华品牌、大众、丰田、本田等合资品牌销量均呈现出正增长态势。通过数据来看，合资品牌、豪华品牌成为企业稳住销量的关键。

可以发现，上汽集团总体销量依然处在国内第一的位置，一汽、东风紧随其后。需要注意的是，上汽合资版块上汽大众、上汽通用两大巨头全年销量均出现同比下滑，其中上汽大众全年销量200.1万辆，相比去年206万辆的成绩同比下降了3.07%，上汽通用全年销量160万辆，相比去年1万辆的成绩下滑更加严重，同比下降18.78%。上汽通用五菱12月单月销量22.2万辆，与去年同期22.3万辆勉强持平，但受2019上半年市场表现影响，全年累计销量166万辆，同比下降了19.42%。

2019年比亚迪汽车总销量为46.1万辆，同比下滑11.39%。其中，燃油车销量23.2万辆，同比下滑15%；新能源乘用车销量21.9万辆，同比下滑3.4%，呈现出新能源与燃油车五五开的局面。

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十大车企营收超两万亿?合资出现下滑

从营业收入上看，上汽集团、一汽集团营业收入依旧保持在高位。虽然受于销量下滑的影响，但营业收入变化幅度相对较小，营业收入项目发展较稳健。上汽、一汽、东风、比亚迪、北汽均已突破千亿大关，吉利、长城即将进入千亿规模。

通过东风集团数据来看，在乘用车245.36万辆的销量中，合资乘用车占了214万辆，自主乘用车销量为32.3万辆，同比下滑15.2%。由此可见，目前合资乘用车仍然是东风汽车集团的支柱业务。

具体来看，法系合资品牌神龙汽车和东风雷诺分别大幅下跌55.17%和62.87%。好在东风本田和东风日产两家公司的持续增长使得东风集团的整体营收和利润相对平稳。对于2020年市场表现，有分析人士称“由于此次疫情的原因，位于湖北省的东风汽车集团，势必也会受到更明显的影响。”

对于车企集团2019年的市场表现，分析人士认为，受到汽车消费下行影响，市场正在倒逼车企集团对于合资品牌、自主品牌开始重新审视。

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受合资下滑影响?长安净利润亏损

整体来看，净利润项目中，一汽集团数据表现超过上汽，分析人士认为，其主要原因是由于上汽大众以及上汽通用后期发力不足以及自主品牌盈利能力较弱导致。上汽集团2019年最终实现归母净利润256?亿元，与上年同期相比减少104?亿元，同比减少接近三成。

但在华晨中国财报中，汽车预言家发现，华晨中国净利润达到67.62亿元，实现了同比16.18%的增长，而营收仅为38亿，此种现象让华晨中国成为众多车企中唯一一家利润大于营收的车企。华晨中国2019年净利润的正增长，主要依赖于合资公司华晨宝马的业绩增长。据年报显示，2019年华晨宝马净利润和销量分别为76.26亿元和54.59万辆，分别同比增长22.1%和17.1%。

需要注意的是，北京奔驰在华对北汽集团净利润贡献超过75%，在持续扩大市场份额的同时，也成为全年利润增长的绝对力量。而北汽集团自主品牌仍然呈现亏损局面，且亏损数字在继续扩大。对于亏损扩大的原因，公告指出了关键因素——新能源汽车补贴退坡，另外，品牌换新与提前国五国六过渡的整车促销也造成自主品牌亏损。

资料显示，2019年长安马自达累计销量为133608辆，同比下滑19.66%;长安福特在2019年的累计销量为183987辆，同比跌幅达51.30%。此外，法系品牌DS在引入后也未能打开市场局面。由此可见，合资品牌的销量下滑成为拉低长安汽车整体业绩的主因。

4

广汽集团经营现金流连续两年为负

由于比亚迪、长安汽车均未公布完整财报，此外，一汽则体现一汽轿车财报数据，一汽轿车的营收主要由一汽奔腾和一汽马自达构成，在一定程度上拉低了盈利预期，同样影响现金流水平。

整体看，上汽集团以462.72亿现金流高居榜首，经过梳理发现，经过2018年开始的车市下滑，多个车企在经营活动现金流上呈现出增长态势。

分析人士指出，对于一个企业而言，没有利润是痛苦的，但没有现金流才是致命的。在疫情特殊时期，由于销售端的疲软，大多数企业现金流都在承压。安全度过此次疫情危机，必须关注现金流，做好自我保护。现金流是企业抵御风险的最好筹码。

以吉利为例，截至2019年年底，吉利汽车已拥有190亿元以上的现金储备，比2018年增加了35亿元。对于吉利目前超高现金流储备的原因，李东辉介绍主要是2019年吉利通过各种渠道尽可能地增加营收，降低应收，减少企业成本并合理化布局吉利投资节奏。此外，2019年12月，成功发行5亿美元的优先永续资本证券，也从另外一方面确保了吉利现金流的健康。

值得注意的是，广汽集团2019年经营性现金流流出3.8亿元，连续两年为负，2019年为-3.8亿，2018年为-12.7亿。

5

盈利质量差异明显

综合对比，衡量盈利质量的指标有很多，汽车预言家选择经营现金流/营业收入比率作为一个主要角度进行比较，盈利质量体现会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。

由于比亚迪、长安未公布完整财报，本项目只对比上汽、一汽轿车、广汽、东风、吉利、长城、北汽、江淮。作为衡量盈利质量的一个指标，可以发现，北汽盈利能力最强。据了解，2019年北京奔驰贡献总收入为1551.54亿元，同比增长14.6%；实现毛利422.15亿元，同比增长4.2%，毛利率为27.2%，与上年相比下滑2.7个百分点，但仍高于国内平均19.1％的行业毛利率。

经过计算，上述八家车企盈利质量平均值为0.093，不过，企业对于新技术、新产品以及产房建设的投资同样在影响着这一指标，但综合来看，吉利、长城、东风、北汽均高于均值。

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上汽东风研发投入过百亿?吉利比肩跨国车企

整体看，东风集团、上汽集团研发投入超过百亿规模，分析人士表示，“东风品牌线较多，155亿的研发成本放在单一品牌中需要区分对待。”

从研发投入角度看，吉利汽车2019年的新增资本化研发成本为46.06亿元，费用化研发成本为8.5亿元，整体的研发投入为54.56亿元，研发投入占收入的比例为5.6%。研发投入资本化比例为84%，自2014年以来首次降到85%以下。

由于吉利汽车的研发投入资本化比例长期偏高，截至2019年末，其资本化研发成本累计总额已增至175.98亿元，在使用新技术的产品投放市场后，这些研发成本还将继续进行摊销，从而继续影响吉利汽车未来的净利润。

长城汽车方面，为应对“新四化”转型，财报显示2019年长城汽车研发投入27.16亿元，同比增长55.8%。研发费用精准、高效投入到清洁化技术、智能网联、自动驾驶技术研发，以及全球研发布局等领域。

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资产负债率略有下降?长城去杠杆效果明显?

从资产负债率角度看，汽车作为重资产行业，上述十家上市车企资产负债率均值为56.8%。通过2019年数据看，广汽、吉利在此方面控制较好。比亚迪、江淮、上汽资产负债率较高。但需要注意的是，长城汽车2019年资本负债率由112.19%降低至107.90%。经过持续去杠杆和降本增效机制的作用下，长城汽车在2019年的实际经营状况有所改善，资产负债率为52.3%。

有金融分析师表示，“资产负债率与车企业务规模相关，负债数绝对值增长较快，虽然现代车企经营的本质是资本经营，适度负债是经营财务管理需要。但负债经营必须与企业资本经营需要与资金周转速度相适应。既要注意负债总量与自有资本之间的比例适度，又要重视资金营运结构与负债结构之间的配比关系。但如果持续超过80%甚至更高，说明企业的经营面临较大风险。”

对于长城汽车的高负债，有行业人士表示：“快速扩张是企业高负债率的重要推手，长城汽车在海外快速扩张后，随着生产、交付的进行，负债将被进一步摊销。”

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

长安汽车的财务管理整体目标是什么?并说明理由。

联手华为和宁德时代，长安继续冲击高端化。

11月14日，长安汽车表示，正与华为、宁德时代联合打造一个全新的高端智能汽车品牌，产品即将量产，并在未来5年推出105款车型。

就合作模式和品牌架构以及新车投放等问题，财经网汽车尝试联系长安汽车有关人士，截至发稿，未获回复。

事实上，长安寻求高端化源于现实需求。一度荣登自主品牌销量第一的长安，至今还未在高端化市场扎稳脚跟。随着吉利和长城各自的高端子品牌表现向好，同为自主品牌三甲出身的长安汽车，依旧面临着品牌溢价能力薄弱、毛利率偏低的窘境。

长安汽车试图引入的高端化合资品牌PSA，不仅没有助力品牌向上，反而为其带来不小的财务压力。财报显示，长安汽车第三季度实现营收230.6亿元，净利8.8亿元，扣除56亿元的非经常性损益增加（出售PSA和投资宁德时代），长安汽车仍处于亏损泥潭。

高端化屡屡遇冷

2015年，长安汽车自主品牌实现销量100.7万辆，稳坐自主品牌销量第一。董事长朱华荣公开表示：“长安汽车考虑过再投入一个中高端品牌，但是经过市场研究，长安认为从自身的实力或者投入精力而言还不够，并且会造成长安的经营质量大幅度下滑，所以停掉了这个项目。”

2016年，长安自主品牌年销量进击128.4万辆。与此同时，吉利汽车在柏林发布高端品牌领克，长城汽车则以创始人魏建军的名字推出高端品牌WEY。2017年，或许是压力所迫，长安汽车在15-20万元区间内推出CS95，但至今月均销量难以破千。

在产品上试水高端直接失利，长安汽车缓慢而谨慎转向了“品牌”。2018年，长安汽车将旗下多款车型重新梳理为长安汽车、欧尚汽车、凯程汽车以及高端品牌组成的四大品牌体系，并于同年与蔚来汽车合资成立长安蔚来——这被业界视为长安汽车高端化载体。

截至目前，长安蔚来的战略规划、品牌LOGO和产品仍旧迟迟不见落地。招银国际部白毅阳认为，未来如何平衡长安蔚来和新高端还不是很明朗，“个人预计将淡化长安蔚来品牌。”

早在2011年，长安与PSA合资成立长安标致雪铁龙，专注打造高端品牌DS。数据显示，2014年-2019年，该品牌在华销量分别为2.3万辆、2.46万辆、1.61万辆、0.61万辆、0.39万辆、0.14万辆。2019年底，长安汽车以16.3亿元作价将DS转手给宝能集团。

豪赌产品力弥补短板

汽车分析师张翔认为，长安多年来持续打造宽阔的产品阵线，而不是讲究精品策略，尽管总销量还算如意，但缺乏“能打”的产品。联手华为、宁德时代，或许有望弥补长安产品力的不足。

今年6月，长安推出UNI系列首款车型UNI-T。数据显示，10月份UNI-T销量达11227辆，环比增长5.9%，已连续4个月实现了销量破万。白毅阳认为，尽管仍处于市场验证期，UNI-T无疑获得了阶段性的成功，但从价格区间上来说，UNI-T定价在11-14万左右，不能算是严格意义上的高端品牌。

“现在都在讲新四化，宁德时代是动力电池的绝对龙头，华为在智能座舱及智能驾驶方面往tier?1方向发展，长安同时也借助了两者的品牌影响力。”白毅阳表示，在研发实力层面，华为和宁德时代有望造就长安高端化的产品力，二者强大的品牌背书，还能进一步提升品牌溢价。

此次合作的具体模式还未公布，可以确定的是，长安如今的处境是身负冗余产能，而且靠非经常性损益扭亏为盈。今年以来，长安汽车增持长安蔚来、推出UNI系列、宣布联手华为和宁德时代，依靠多条腿走路的品牌向上策略，更像是长安迫切想要切入高端的一次豪赌。

财报显示，2019年长安汽车实现营业总收入705.95亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损26.47亿元，同比大跌488.81%。今年10月底，证监会批复长安汽车定向增发，募资60亿元。

长安汽车表示，将全方位加强公司在技术、研发、品牌等方面投入，助力长安汽车向智能出行科技公司转型﹔同时，亦将提升爆款车型产能，加强自主动力平台、碰撞试验等核心系统业务能力，进一步提高综合竞争实力﹔此外，也有助于增强公司的资金实力，满足转型发展的资金需求，优化资本结构。

张翔指出，5年内推出105款车会直接导致产品同质化严重，均摊到每一款车型的研发力度和宣传力度不足，“很可能就是全军覆没。”

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

长安汽车的财务管理整体目标是实现利润最大化。财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标的作用可以概括为四个方面：导向作用、激励作用、凝聚作用、考核作用。